【全球新视野】券商观点|12月企业中长贷多增 高基数下社融缩量

2023-01-11 09:52:46 来源: 同花顺iNews

1月10日,华西证券(002926)发布一篇银行行业的研究报告,报告指出,12月企业中长贷多增,高基数下社融缩量。


(资料图)

报告具体内容如下:

事件概述:

央行公布2022年12月金融数据:12月新增人民币贷款1.4万亿元,同比多增2665亿元;人民币存款增加7242亿元,同比少增4403亿元;M2增速11.8%,同比提高2.8pct、环比降低0.6pct;M1增速3.7%,同比提高0.2pct、环比降低0.9pct。12月新增社融1.31万亿元,同比减少1.05亿元,余额增速9.6%。2022年合计新增人民币贷款21.31万亿元,同比多增1.36亿元;人民币存款增加26.26万亿元,同比多增6.59万亿元;社融增量累计32.01万亿元,同比多增6689亿元。

分析与判断:

12月居民贷款延续疲弱,企业中长贷放量多增

12月新增人民币贷款1.4万亿元,同比多增2665亿元,略高于市场预期,主要由企业中长贷贡献;贷款余额增速11.1%,同比降0.5pct,但环比11月略回升0.1pct。投放结构延续此前格局:1)居民贷款延续疲弱:居民贷款单月新增仅1753亿元,低基数下仍同比少增近2000亿元,其中短贷缩量113亿元,中长贷新增1865亿元,分别同比少增约270和1700亿元,主要是疫情阶段性影响下经济活动走弱,12月居民消费和购房等均受限,房地产销售依旧乏力。2)企业中长贷放量多增:12月企业贷款新增1.26万亿元,同比多增超6000亿元。其中短贷季节性缩量(负增416亿元,同比少减638亿元);票据降至千亿水平、较2021年末冲量同比少增近3000亿元;中长贷放量新增1.2万亿元,同比大幅多增8700亿元,远超历年同期水平。虽然12月企业景气度继续下行,制造业PMI降至47%的年内最低水平,但政策引导和结构性金融工具积极发力,保交楼和基建领域信贷投放力度大,对中长期贷款提供支撑。

全年来看,贷款累计新增21.3万亿元,同比多增1.36万亿元,结构显著分化,即居民端全线走弱仅新增3.8万亿元,远低于过去5年年均7.5万亿的增量规模;政策引导下企业端发力明显,全年新增超17万亿元创新高,同比大幅多增5万亿元。节奏上,企业中长贷受政策错位发力影响,同比多增的规模逐季攀升,但四季度居民端拖累明显,整体贷款增量基本持平21Q4。

展望2023年,后续伴随走出疫情高峰冲击,经济景气回升,居民消费和企业投资的修复有望推升有效信贷需求,叠加房贷利率动态调整机制从需求端发力、以及基建配套融资的持续性,今天银行信贷座谈会也强调“把握信贷投放节奏,适度靠前发力,进一步优化信贷结构,精准有力支持重点领域、薄弱环节”,我们预计全年贷款投放温和多增,规模在22万亿元左右。

债市拖累社融大幅缩量,信贷和表外提供支撑

12月新增社融1.31万亿元,同比少增约1万亿元,主因债市调整和政府债发行节奏错位,拖累社融余额增速环比下行0.4pct至9.6%,为有数据以来首次降至个位数水平。结构上:1)政府债发行错位下,单月净融资2781亿元,远低于上年同期1.17万亿元的高基数;2)直接融资缩量显著,12月债市调整、资金利率上行,影响信用债发行,企业债不增反降2700亿元,同比大幅少增4876亿元;3)主要是信贷和表外提供支撑,一方面12月社融口径新增人民币信贷1.4万亿元,同比多增4000亿元;

另一方面表外虽然缩量,但因为低基数原因,总体同比少减(委贷+信托贷款+未贴现汇票总体缩量1418亿元,同比少减近5000亿元)。

全年来看,披露的2022年社融累计增量32.01万亿元(与单月加总略有偏差),同比多增6689亿元,贷款稳中有增(但外币贷款缩量),表外低基数下明显少减是主要支撑项,企业债融资继续缩量是主要拖累,政府债融规模略高于2021年。节奏上,6月是社融增速高点,下半年伴随政府债发行基数走高,社融增速拐点向下。

展望2023年,“稳增长”定调下,我们预计融资环境仍将维持稳健略偏宽松,而经济复苏也有望从需求端支撑宽信用的传导,社融增速有望平稳。

M1M2增速略降,剪刀差继续负向走阔

12月M2增速11.8%,同比高2.8pct,环比11月降0.6pct;M1增速3.7%,环比延续降0.9pct,M1M2剪刀差延续负向走阔,12月资金活化程度仍然较弱,对应实体经济活跃度继续下行。

结合存款结构来看,12月存款总量新增7242亿元,同比少增4403亿元,其中结构上延续了居民储蓄大幅多增,企业、财政和非银存款少增的格局。全年来看,受居民预防性储蓄增加影响,整体存款增量超26万亿元,同比大幅多增约6.6万亿元,其中居民储蓄增量17.8万亿元、多增接近8万亿元,主因疫情影响居民收入预期转弱、制约消费意愿、以及房地产市场风险预期影响,后续伴随消费回暖和地产政策松动,“超额储蓄”有望回落。

投资建议:

12月在稳增长政策的持续落地下,信贷的投放以及结构整体符合我们预期,企业中长贷放量同比大幅多增,结构上延续“弱零售+强对公”的格局;社融则受政府债发行高基数和债市波动对企业债融的影响,整体缩量、增速降至10%以内。展望2023年,消费修复和房地产拖累减弱,有望驱动经济内生增长动能改善,结构性货币政策继续配合财政、产业政策稳增长下,信贷和社融增量或保持平稳。

年初以来经济复苏预期提振下,银行板块指数录得小幅绝对正收益,但目前静态PB仍处于0.54倍的低位水平,下一阶段关注经济景气指标的实质改善,带动行业基本面的回升,估值空间有望

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标签: 人民币贷款 政策引导

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